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富二代抖音视频 【今日直播】申万宏源|桂浩明谈注册制改革：创业板发展的新起点银河基金王海华：市场涨跌难料，如何甄选投资机会？景顺长城詹成：当下如何寻找沪港深科技股的投资机会建信梁洪昀、长江覃川桃：布局科技+消费，解码机构重仓沪深300之道同泰基金刘坚：创业板注册制上市在即，打新真香定律何解？中泰邓美君（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）、鹏华张羽翔：银行板块凤凰涅槃，触底回升汇添富李彪：长期投资，享受复利的力量，养老投资的问题与应对国泰君安黄燕铭、兴业银行乔永远：A股可能带给我们什么样的惊喜？　　读研报|余粮不足？从不同维度观察国内主粮自给情况　　来源：中泰证券资管　　民以食为天，近期对粮食安全问题的担忧，无疑是公众热议的话题 　　这种担心不无道理 毕竟各种负面资讯层出不穷：一方面，无论是全球蔓延的虫害还是国内的洪涝，都可能导致粮食减产；另一方面，根据联合国粮农组织7月发布的《2020世界粮食安全和营养状况》中，预计由于新冠肺炎疫情的冲击，2020年全球食物不足人口将增加8300万至1.32亿人；而几个主要粮食出口国家均采取了出口限制措施 除此之外，国家粮食和物资储备局发布的主产区夏粮收购进度显示，截至8月5日，主产区小麦累计收购4285.7万吨，同比减少938.3万吨……　　担忧情绪同样在资本市场有所映射，农业股近期频频现身沪股通、深股通前十大成交活跃股榜单 香蕉视频app官网下载 难道余粮真的不足？　　从不同数据维度观察国内主粮自给情况　　事实上，不少报告都曾提到，除了大豆等个别品类，国内的主粮高度自给（进口依赖度很低） 　　如华创证券的数据统计显示，以产量/消费量衡量的自给率看，三大主粮多年来一致保持在95%以上（按照国际标准，90%以上都是可以接受的粮食安全水平），2019年三大主粮自给率为99.8% 人均粮食占有量2019年超过470公斤，远远高于人均400公斤的国际粮食安全的标准线 　　另据华泰证券报告中整理的数据，2019年我国三大主粮（稻谷、小麦、玉米）的总供给（当年产量+上年末库存）达到当年消费量的1.6倍，库存消费比在64%左右，仅靠库存可维持半年以上的消费需求 　　除产量、库存等数据外，仔细观察价格走势，同样不难发现国内粮食长期高度自给的情况 　　中信建投的报告中曾回顾过2007年至2008年上半年全球粮食危机期间的粮食价格走势 期间，大米月度均价上涨224%，小麦上涨134%，玉米上涨74%，大豆上涨117%，美国谷物CPI月同比数据最高突破11%，泰国突破35%，菲律宾接近50% 但同一时间周期内的中国，稻谷、小麦、玉米、大豆价格增长幅度为-6.9%、4.5%、12.8%、84.7%，除大豆价格跟随国际市场价大幅上涨外，其他粮食品种价格波动相对较小 期间粮食CPI当月同比最高值为8.7%，粮食CPI累计同比最高值为7.5% 　　从上述价格走势中，我们不难发现，由于国内粮食长期高度自给，2007年至2008年上半年期间，国内并没有随全球发生大规模的粮食危机 这种情况并非孤例；相反，国内和国际的粮价走势长期脱钩是常态 2009-2011年间，海外粮食价格再度出现大幅上涨，但国内的粮食价格指数始终平缓 　　今年的洪涝影响有多大？　　事实上，对于更多人来说，当下对粮食的担心与更多新情况有关 如夏粮虽获丰收，但洪灾对秋粮产量的影响尚未反映在6月份的农业数据中 　　不过，如果数据挖得更深一点，你也许不至于会恐惧 事实上今年以来的洪灾主要集中在长江中下游的局部地区，而我国秋粮产区60%位于北方，受洪涝影响相对较小 另参考申万宏源团队8月17日发布的报告，预计2020年至今因洪灾减产粮食约1744万吨，相当于2019年全国粮食总产量的2.63% 　　而如果对比华泰证券整理的洪涝粮食减产占全年粮食产量比重的历史数据，你也许会进一步确认，今年的这个数据似乎仍处于近几年来的正常波动之中 　　此前为市场所关注的夏粮收购缩量，则可能主要源自农民看涨惜售心理，而非夏粮欠收 恰恰相反，2020年全国夏粮总产量14281万吨（2856亿斤），比2019年增加120.8万吨（24.2亿斤），增长0.9%，创出历史新高 但一如申万宏源的报告所言，在洪灾影响下，粮价上涨预期明晰，各路收购主体积极入市 收购活跃度和收购进度均好于上年，因此市场粮价高开高走，增加了种粮户的惜售情绪 　　读罢以上数据，你也许会反问，既然我国粮食库存充裕，农业板块为何出现躁动？某种意义上，碎片化的、更容易被关注到的负面资讯与预警，抢占了大多数人的关注度，使得相对不那么易得且不带情绪的数据，反而鲜有关注 　　著名的布莱克-肖尔斯期权定价模型提出者Fischer在1986年的时候发过一篇论文：Noise（噪音） 他在论文中写到，这个世界有很多噪声，这些噪声催促了一些所谓的噪声交易者，这些交易者围绕着噪声做交易；但也正因为噪音交易者的存在，市场才有了充裕的流动性 　　当然，置身于信息噪音本身就是投资的常态，但如果并不追逐短期热点，你也许已经屏蔽了大多数的噪声 　　8月18日，华米科技（NYSE：HMI）发布了2020年第二季度财报：公司营收达11.37亿元人民币（1.61亿美元），同比增长9.5%，超过了之前发布的营收指引上限 总出货量达到890万台，较2019年第二季度的830万台增长7.2% 　　“面对全球疫情的严峻挑战，我们的团队和品牌在第二季度实现了9.5%的收入增长，整个上半年实现了21.1%的收入增长，我为他们感到骄傲 ”华米科技创始人、董事长兼CEO黄汪表示，上半年华米科技继续扩大了产品品类，新推出的包括新款智能手表、运动耳机等在内的智能健康设备，都得到了消费者的认可，帮助公司实现了持续增长 　　黄汪认为，上半年的业绩反映了华米科技日益强大的品牌认知度、有效的销售和营销策略以及卓越的价值主张 根据IDC的报告，在今年第一季度，华米科技Amazfit品牌产品在全球出货量中位居第五，在美国、西欧和东南亚的销量增长达到三位数 在第二季度，华米科技的海外表现抢眼，海外版产品已经占到总出货量的47.9%；整个上半年，海外出货量占到了整体出货量的55.8% 　　财报显示，华米科技2020年第二季度研发费用为1.172亿元，增长了25%，在营收中的占比已经超过了10% 这些投入主要体现在增加研发人员和扩大研发活动上，将加速新产品和新品类的开发；2020年下半年，华米科技预计将推出多款新产品 　　在今年6月份召开的首届AI创新大会上，华米科技不仅正式把人工智能实验室升格为人工智能研究院，还发布了新一代智能可穿戴芯片“黄山2号”，及一系列全新的生物传感器和健康大数据AI算法，从而构建起一整套AI健康管理技术架构；采用“黄山2号”芯片的新产品，计划在2021年第一季度上市 　　同时，黄汪还介绍，今年7月，华米的全资子公司PAIHealth宣布与保诚集团亚洲公司（PrudentialCorporationAsia）达成协议，将把PAIHealth（个人健康评估系统）纳入保诚的Pulse数字健康应用程序 这将为保诚在亚洲11个市场的会员，提供新的心脏健康分析服务 这也是公司使命“科技连接健康”的直接体现 　　展望今年第三季度，华米科技管理层预计，净营收将达21亿元至21.5亿元人民币，较2019年第三季度的18.6亿元人民币增长约12.9%至15.6% 黄汪表示，“我们有信心产品出货量将在下半年继续攀升，我们也期待为所有用户带来更多价值 ” 　　原标题：拉卡拉中期净利增长19%，旗下大树保险经纪保费规模较去年全年提升2.2倍图片来源：视觉中国　　记者|苗艺伟　　8月17日晚，拉卡拉（300773.SZ）公布2020年半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入25.06亿元，同比增长0.38%，归属上市公司股东净利润4.36亿元，同比增长18.99%，每股收益0.54元，同比增长10.2% 　　在半年报公布之后，拉卡拉公布的预案显示本次不分红，而此前，拉卡拉曾在2019年末进行大手笔分红——10股派20元现金而遭到深交所问询 　　拉卡拉在半年报中表示，2020年上半年，实现业绩增长，克服新冠疫情不利影响的主要原因是，一方面公司上半年启动了新一轮市场扩张计划，加速新型小微收单终端投放，截至6月末累计新增投放终端数量超过700万台，约占行业新增同类终端数量的30%，带动了公司支付科技业务收入自3月份开始持续增长，二季度同比增长达8.21% 　　另一方面，拉卡拉表示，公司去年底收购的大树保险经纪公司以及新设立的从事金融科技服务两家全资子公司的金融科技业务也获得大幅增长的带动下，金融科技、电商科技和信息科技整体收入3.2亿元，同比增长了109.36% 　　具体来看，在支付科技业务方面，拉卡拉上半年的公司收单交易金额达1.74万亿元，同比增长8.24%，其中，扫码支付交易金额2，965亿元，同比增长11.12%；银行卡刷卡交易金额1.44万亿元，同比增长7.66% 　　其中，“电签POS”产品在2月底国内疫情开始缓和，公司迅速启动了针对电签POS的大规模市场投放，提前的产品储备让公司获得了显著的先发优势，也带动了公司支付交易规模自3月份开始持续性增长 　　在金融科技业务方面，拉卡拉在金融科技领域的业务布局成果显现，实现收入1.99亿元，同比增长474% 　　拉卡拉表示，一是公司去年底全资设立的广州拉卡拉信息科技公司和年初设立的广州普惠融资担保公司，为外部合作的银行、信托等金融机构赋能，同时为小微商户提供增值金融服务，报告期内实现收入8022万元 　　二是公司整合去年底收购的大树保险经纪公司，与中国人保、中国太保、中国平安等60余家国内主要财险、寿险公司建立了合作关系，代理90余款寿险和财险产品 报告期内，大树保险经纪实现保费规模4.3亿，保险经纪费收入9105万，较2019年全年，保费规模提升2.2倍，经纪费规模提升1.7倍 　　此外，拉卡拉的电商科技业务、信息科技业务、跨境支付业务在上半年均实现两位数增长 电商科技业务实现营收3103万元，其中积分运营业务实现交易金额18.71亿元，同比增长16.86%，；而信息科技业务继续保持增长，实现收入8958万元，同比增长25% 报告期内，公司跨境交易接近百亿元人民币，同比增长40% 　　原标题：美银调查：多头回归，美股市场已不仅是“熊市反弹”？　　美银的MichaelHartnett等策略师表示，美银8月全球基金经理调查结果显示，当前基金经理的看涨情绪为2020年2月以来最强，但是他们的持仓并未达到“极端危险看涨”的地步 　　整体来看，基金经理们对股市和经济的看法更显乐观了 该调查中有46%的投资者表示“这是一个牛市”，高于7月调查时的40% 受访者认为长期牛市是股市价格上涨的主要原因，未来可能会有短暂的回调 　　由于投资者押注经济活动将在创纪录的暴跌后迅速反弹，全球股市在过去五个月内反弹了51%，即增加了24万亿美元的估值 　　181名参与调查的受访者一共管理着50万亿美元的资产，在这些人中，有79%的受访者预计经济会更强，这比例是自2009年12月以来的最高水平 　　就在不久前，对于股市的上涨，很多人还认为那只是“熊市反弹” 熊市反弹指的是下跌过程中的反弹不会真正扭转大盘的下跌趋势，每次反弹后，都会继续创出新低 但美股逐渐逼近历史高位，策略师观点开始转变，指出迅速牛熊切换不仅是合理的，而且后面的牛市或许还能走得更远 　　热门交易方面，调查显示，随着新冠疫情改变了人们的工作、学习和购物的方式，科技股成为最终的受益者，做多美国科技股和成长型股票连续第四个月成为“最拥挤”的交易 本周一科技股助推纳指收创历史新高，这已经是纳指8月以来第五次收盘刷新历史新高了 　　而第二大拥挤的交易是做多黄金，有31%的受访者表示黄金被高估了 　　风险方面，调查还显示，目前第一大尾部风险是第二波疫情爆发的可能，这已是连续5个月基金经理将其列为最大风险了 除疫情外，投资者还担心美国大选和国际贸易紧张局势 扫二维码3分钟开户紧抓这一拨大行情 　　原标题：上半年痛失近500万就业岗位，欧元区劳动力市场再拉警报　　2008年金融危机后，欧元区用时七年重新创造了1200万个就业岗位 但是，此次新冠肺炎疫情引发的经济衰退，使这些就业岗位大量流失 　　欧盟统计局（Eurostat）的最新数据显示，欧元区二季度就业人数环比下降2.8%，超出1.7%的预期 今年上半年，欧元区就业人数骤减490万，几乎完全集中在实施严格疫情封禁措施的第二季度 截至第一季度末，欧盟共有约1.909亿就业人口 　　广东外语外贸大学欧洲研究中心副教授赖雪仪在接受第一财经记者采访时表示，欧盟各国政府已采取了提供就业补贴的方式稳定就业市场，这一行为表明各国政府已经转变思路，希望国家可以更多干预经济事务 但受限于欧盟相关条例，各国政府还是倾向于控制由此产生的政府债务 欧元区近期采购经理人指数（PMI）与消费者信心指数释放了积极信号，但后续欧洲劳动力市场能否回暖，还要视经济复苏和疫情复发的情况而定 　　“短时工作计划”企稳欧洲劳动力市场　　虽然欧元区失业率创1995年来最大增幅，但相较于美国，欧元区19国劳动力市场受疫情打击仍相对较轻 自2019年底以来，美国就业人数减少了1200万以上 　　荷兰银行欧元区高级经济学家科林表示，这是因为欧元区国家采取了“短时工作计划”，缓解了经济衰退带来的初始影响 　　“短时工作计划”最早由德国政府在2008年金融危机时提出 所谓“短时工作计划”，是指员工和企业在协商后，自愿减少工作时长，企业由此重新为员工支付工资 此外，政府也会为企业补贴六至七成的工资，以减少企业的成本 由于该方法有效解决了劳动力空闲的问题，后来引发其他欧洲各国效仿 　　今年4月起，欧洲各国政府重启“短时工作计划” 欧洲贸易联盟研究院（ETUI）的调查显示，截至7月底，在德国、法国、英国、意大利和西班牙，该就业补贴计划覆盖了4500万个工作岗位，占劳动力总数的五分之一以上 高峰时期，欧元区最大的四个经济体（德国、法国、意大利和西班牙）的失业补贴计划涵盖了2600万人 　　赖雪仪表示，目前来看，欧洲各国政府在稳就业的问题上已不遗余力 因为在其经济体制下，欧洲各国政府本不想由国家插手，以安排企业的所有工作岗位 　　她认为，在2008年金融危机后，欧洲多国旨在为劳动力市场松绑，增加该市场的灵活性 比如法国、意大利等国已自愿或被迫开始更多企业私有化以及放宽劳工条例，目前欧洲多国出台的补贴政策对其改革稍有不利影响 　　专家称补贴计划不可持续　　与此同时，欧洲各国政府在提供就业补贴时也面临着两难选择：一方面要阻止大量岗位流失对经济产生的不利影响；另一方面要遏制由此引发的不断增长的政府债务 　　赖雪仪表示，根据欧盟相关规定，在政府支出方面，各国政府需遵守财政纪律，包括控制债务 虽然早在今年3月，欧盟委员会就提出在这一问题上要暂时豁免成员国政府，但各国还是倾向于控制债务，并没有花大手笔为企业兜底 其次，各国政府手上的资源是有限的，只能投资到比较有效的领域 比如德国、法国一直在探讨，如何减少每周工时以降低失业率的效用 　　值得注意的是，欧洲各国政府采取的就业补贴计划多为几个月，并即将于9~10月到期 截至目前，欧洲各国政府并没有出台新的类似“短时工作计划”的补贴计划 　　由此，欧洲中央银行预计，在秋季到来时，参与短期就业计划或被临时裁员的人可能无法完全回到先前岗位，这会使在第三季度就业人数进一步下降，失业率进一步上升 　　彭博经济学家拉什则认为，欧洲政府已在就业补贴的问题上花费不少，这是为了希望经济可以快速复苏，被临时裁员的人重返岗位 但是，目前来看，临时裁员的人可能仍旧无法按时重返岗位，预计下半年出现大范围裁员的可能性增加 　　据第一财经记者不完全梳理，截至目前，空客、汉莎等航空公司计划裁员1.6万人和2.2万人，戴姆勒、宝马、雷诺等汽车公司计划裁员3万人、6000人、4500人 对于西班牙、葡萄牙、意大利、希腊等南欧国家而言，旅游业是其经济支柱，占国内生产总值（GDP）的10%以上 这些国家政府近日表示，今年7~8月，入境南欧的国际游客暴跌八至九成，旅游业、娱乐业的就业问题承压较重 　　经济情况决定就业市场能否复苏　　安联集团经济学家乌特曼尔表示，延长就业保护计划实施时间实际上是在搁置真正的就业问题 就业保护计划覆盖的所有就业岗位中的五分之一所在的行业都将面临重重困难，这些行业包括旅游业、交通业、零售业和娱乐业等 　　她表示，各国政府应当积极制定其他针对行业的扶持计划，而不是仅仅保护劳动力市场，尽快推动经济复苏才是提振就业市场的关键 　　有迹象表明，自5月以来，欧洲经济复苏的速度超出了预期 欧盟统计局8月14日表示，欧元区的出口增长尽管比一年前同比降低10%，但在5月至6月之间增长了近三分之一 　　欧元区采购经理人指数（PMI）显示，7月份整个欧元区制造业和消费业活动强劲反弹，激发了人们对欧元区第三季度工业产出反弹的信心 　　赖雪仪认为，市场及消费者的信心对欧元区劳动力市场非常关键 7月份的欧元区PMI指数再次回升上涨，消费者信心指数也回升，暂时释放了积极的信号 　　不过，欧洲央行提醒，欧盟目前的失业情况可能会促使消费者增加储蓄，从而不利于欧盟整体的经济复苏 　　赖雪仪也认为，近期一些欧洲国家出现了疫情反弹的情况，未来能否稳就业仍要视疫情反弹的情况 现在正值欧洲的旅游旺季，如果目前重启经济和旅游市场都没有给欧盟经济一支强心剂，那么未来想提振欧盟劳动力市场可能困难重重 　　原标题：又一家投资管理行来了，中银富登开业：只做存贷汇　　首家国有大行发起设立的投资管理行正式开业 　　8月18日，中银富登村镇银行股份有限公司（下称“中银富登”）在河北雄安正式开业，注册资本10亿元 作为国内首批试点设立的投资管理型村镇银行，中银富登由中国银行出资9亿元，持股比例90%；新加坡淡马锡下属的富登金控出资1亿元，持股比例为10% 　　据了解，投资管理行将在原有村镇银行业务基础上，投资设立和收购村镇银行，并向村镇银行提供代理支付清算、政策咨询、金融科技、产品研发、运营支持、培训等中后台服务 　　立足县域　　2018年，原银监会在《关于开展投资管理型村镇银行和“多县一行”制村镇银行试点工作的通知》中提出，具备一定条件的商业银行，可新设或选择一家已设立的村镇银行当作村镇银行的投资管理行，由其受让主发起银行原来持有的全部村镇银行股权，对所投资的村镇银行履行主发起人责任 　　当时，银监会有关部门负责人表示，投资管理行模式是对现行村镇银行投资管理模式的进一步完善 　　此后，越来越多的银行开始探讨投资管理行模式，引导旗下村镇银行集约化和专业化发展 去年9月，由常熟农商银行控股的全国首家投资管理型村镇银行——兴福村镇银行在海南省海口市正式开业 　　数据显示，截至2020年6月末，中银富登村镇银行设立法人机构125家，在乡镇设立支行网点173家，在行政村设立助农服务站278家，形成了覆盖全国22个省（市）县域、农村的金融服务网络 在地区分布上，中西部地区占比65%，列入全国“485个贫困县”统计的共计15家 　　中银富登董事长王晓明对媒体表示，未来3年，中银富登规模将达到150家，约占全国村镇银行总数的10% 　　对于投资管理行“投哪里、管什么”的问题，银保监会副主席祝树民曾指出，“投”，重点是中西部和老少边穷地区，以及参与问题村镇银行处置；“管”，主要是管流动性支持与风险防控，管系统支持与代理清算，管产品研发与人才培训等，目标是构建“小法人、大平台”的专业化中后台服务机制 　　王晓明介绍称，中银富登始终坚守“扎根县域，支农支小”业务定位，只做存、贷、汇等基本业务，从源头上规避了偏离主业、脱实向虚等行为 目前，中银富登贷存比约为100%，反映出中银富登真正做到了立足县域，将当地资金投放当地，没有做农村地区资金的“抽水机” 　　数据显示，截至2020年6月末，中银富登存款客户数近270万户、贷款客户数超22万户，存款余额超480亿元，贷款余额超500亿元，户均贷款约为22.8万元 其中，涉农及小微贷款占全部贷款的90%以上，农户贷款占全部贷款的45% 自成立以来，累计发放贷款超过1500亿元，共为超40万客户提供了贷款服务 　　两方面把控不良　　在经济下行压力加大的情况下，叠加疫情影响，我国实体经济遇到较大冲击，一些潜在隐患依然较大，包括存量风险尚未得到彻底解决、不良资产上升压力加大等 　　而作为普惠客群，县域小微企业、个体工商户以及“三农”客户是实现县域经济繁荣、充分就业以及脱贫攻坚的主要力量，但在此次疫情中首当其冲，受影响最大 　　王晓明认为，要解决农村中小银行不良问题，需要把握两个关键 一是定位要坚持，不能跑偏；二是防范道德风险，其中既包括外部客户的欺诈风险，同时也包括内部员工在县域市场中缺乏自控力或因没有制度把控而出现的潜在风险 　　从资产质量来看，中银富登资产质量保持稳定 截至2020年6月末，中银富登村镇银行不良贷款率为1.86%，关注类贷款占比为1.19%，拨备覆盖率221.83% 　　王晓明表示，下一步，中银富登将通过自设和并购方式进一步扩大机构覆盖面，同时将现有网点向乡镇进一步延伸和辐射；同时，在当前国家乡村振兴战略、农村产权制度改革加快推进、县域稳步发展等大背景下，集合实际、抢抓机遇，完善、优化各项金融产品供给，提升金融服务质量；此外，将坚持科技创新，加大金融科技投入，积极探索村镇银行业务数字化升级，充分利用金融科技手段，进一步降低运营成本和客户融资费用，解决县域普惠客群融资难和融资贵等问题 　　原标题：海南提高住房公积金个人贷款额度最高可贷100万元　　8月18日，海南省住房公积金管理局发布关于调整住房公积金个人住房贷款业务有关规定的通知 根据通知内容，海南省将于8月20日起实行新的公积金贷款业务规定 　　该调整包括购买新建自住住房，借款人夫妻双方均在海南缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为100万元 购买二手自住住房，借款人夫妻双方均在海南缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为70万元 　　此外，借款人购买二手自住住房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为40% 　　关于调整住房公积金个人住房贷款业务有关规定的通知　　各直属管理局：　　根据海南住房公积金管理委员会三届六次全体会议精神，现将住房公积金贷款业务有关规定调整如下：　　一、提高住房公积金个人住房贷款最高额度　　（一）购买新建自住住房 借款人夫妻双方均在我省缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为100万元；借款人仅单方在我省缴存的，贷款最高额度为70万元 　　（二）购买二手自住住房 借款人夫妻双方均在我省缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为70万元；借款人仅单方在我省缴存的，贷款最高额度为40万元 　　（三）建造（翻建）自住住房 借款人夫妻双方均在我省缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为40万元；借款人仅单方在我省缴存的，贷款最高额度为20万元 　　（四）大修自住住房 借款人夫妻双方均在我省缴存住房公积金的家庭，贷款最高额度为20万元；借款人仅单方在我省缴存的，贷款最高额度为10万元 　　（五）省外缴存住房公积金的职工在本省购置住房 借款人夫妻双方或借款人仅单方在省外缴存住房公积金的，在我省购买新建或二手自住住房申请使用住房公积金贷款（以下简称异地贷款），贷款最高额度分别参照上述相应贷款类型的最高额度标准的60%执行 　　（六）商转公贷款 在我省缴存住房公积金的借款人参照购买新建自住住房的贷款最高额度执行；在省外缴存住房公积金的借款人参照异地贷款的最高额度执行 同时，商转公贷款额度不得超过原商业贷款余额 　　上述规定的借款人夫妻双方或借款人仅单方，均要求在申请住房公积金贷款时连续足额缴存住房公积金6个月及以上，且缴交状态为“正常” 各直属管理局根据职工家庭的购（建）房总价、还贷能力、可贷年限、缴存住房公积金及信用记录等情况，在最高额度内合理审批借款人家庭的实际贷款额度 　　二、放宽异地贷款及商转公贷款申请条件　　进一步落实住房和城乡建设部的有关规定，在省外缴存住房公积金的借款人，申请我省住房公积金贷款不再仅限“海南户籍职工”，并取消提供“户口本原件及复印件”材料 　　三、明确二手自住住房贷款最低首付款比例　　借款人购买二手自住住房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为40% 我局将根据中央以及我省房地产市场调控政策的要求，适时调整二手自住住房贷款的最低首付款比例 　　四、本通知自2020年8月20日起实施 2020年8月20日前，借款人已提交完整的住房公积金贷款申请材料，并经前台人员受理的，执行原有的住房公积金贷款业务规定 　　海南省住房公积金管理局　　2020年8月18日　　《关于调整住房公积金个人住房贷款业务有关规定的通知》解读　　一、通知的出台背景和依据　　答：根据《住房和城乡建设部财政部中国人民银行关于发展住房公积金个人住房贷款业务的通知》（建金〔2014〕148号）、《住房城乡建设部关于住房公积金异地个人住房贷款若干具体问题的通知》（建金〔2016〕230号）等文件的有关规定，释放住房公积金惠民措施红利，满足缴存职工的购房贷款刚需，有效缓解职工贷款资金压力，以及服务保障各类在琼创业就业人才的居住需求，促进职住平衡，进一步支持海南自贸港建设的全面推进 同时，严格落实我省房地产市场管控政策，从科学制定贷款房屋首付款比例等角度，保障住房公积金贷款资金安全 　　二、提高贷款最高额度后带来的利好　　答：提高住房公积金个人住房贷款最高额度后，为借款人家庭带来两个方面的实质利好：一是刚需购房者省下一大笔贷款利息支出，以购买首套新建自住住房为例，住房公积金个人住房贷款最高额度提高到100万元，相对于商业银行住房按揭贷款，可节省利息约40万元（按贷款年限30年和等额本息计算的应还总利息推算），切实减轻借款人家庭购房负担；二是借款人家庭可根据自身需求改善居住条件，顺应家庭购房期盼，增强获得感、幸福感 　　三、借款人家庭适用贷款额度的区分条件　　答：根据借款人及共同借款人的住房公积金缴存情况，适用不同的贷款最高额度 例如，借款人在省外缴存住房公积金，共同借款人在我省缴存住房公积金的，适用借款人仅单方在省外缴存的贷款最高额度 　　原标题：最高法：依法从严惩处内幕交易犯罪严格控制缓刑适用　　今天（18日），最高人民法院发布《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》，意见提出，支持依法加大对欺诈发行股票、债券罪，违规披露、不披露重要信息罪以及提供虚假证明文件罪追究刑事责任的力度，做好新旧法适用衔接工作 依法加大惩治证券违法犯罪力度，依法从严惩处在创业板申请发行、注册等各环节滋生的各类欺诈和腐败犯罪 对于发行人与中介机构合谋串通在证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，以及发行审核、注册工作人员以权谋私、收受贿赂或者接受利益输送的，依法从严追究刑事责任；依法从严惩处违规披露、不披露重要信息、内幕交易、利用未公开信息交易、操纵证券市场、背信损害上市公司利益等金融犯罪分子，严格控制缓刑适用，依法加大罚金刑等经济制裁力度 及时修改完善内幕交易等相关司法解释和司法政策，适时发布人民法院从严惩处证券犯罪典型案例，充分发挥刑事责任追究的一般预防和特殊预防功能 　　在证券民商事案件审理中，要严格执行证券法关于民事责任承担的规定，厘清不同责任主体对信息披露的责任边界，区分不同阶段信息披露的不同要求，严格落实发行人及其控股股东、实际控制人等相关人员信息披露的第一责任和证券中介机构保护投资者利益的核查把关责任 在审理涉创业板上市公司虚假陈述案件时，司法审查的信息披露文件不仅包括招股说明书、定期报告、临时报告、公司债券募集说明书、重组报告书等常规信息披露文件，也包括信息披露义务人对审核问询的每一项答复和公开承诺 发行人在其公告的证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容的，应当依法判令承担欺诈发行民事责任 准确把握保荐人对发行人上市申请文件等信息披露资料进行全面核查验证的注意义务标准，在证券服务机构履行特别注意义务的基础上，保荐人仍应对发行人的经营情况和风险进行客观中立的实质验证，否则不能满足免责的举证标准，以进一步压实证券中介机构责任 严格落实证券法第二百二十条的规定，违法违规主体的财产不足以支付全部民事赔偿款和缴纳罚款、罚金、违法所得时，其财产优先用于承担民事赔偿责任 （总台央视记者李文杰） 01/格力电器董秘突然“裸辞”18年元老持股市值超5000万02/58岁中国铁道建筑集团董事长陈奋健坠楼身亡03/国药新冠疫苗预计12月底上市两针价格不到1000元04/必胜客中国回应美国门店关闭：中国市场不受影响05/中国铁建董事长陈奋健去世国资委巡视刚结束06/中国6月减持93亿美元美国国债07/兴青公司被查实无证开采：航拍木里非法采煤土地面目全非08/美国拉黑华为38家子公司试图阻断其外购芯片方案09/《八佰》掀起影片定档热《夺冠》《姜子牙》杀入国庆档10/中国铁建：公司董事长陈奋健不幸逝世公司生产经营一切正常01/突发！中国铁建董事长陈奋健跳楼身亡02/中国铁建董事长陈奋健坠楼身亡，到底发生了什么？03/什么信号？格力电器董秘突然裸辞18年元老持股市值超5000万04/李迅雷：A股不太可能有全面牛市不支持周期股有太大行情05/牛市之中如何选股？这条主线才刚刚开始06/大金融领涨：成交再回万亿机构热议A股风格转换07/中国铁建集团董事长陈奋健坠楼身亡08/立讯精密百亿巨额股权罗生门：代持案牵出隐瞒关联交易之谜09/午后名博看市：新高近在咫尺但隐忧也随即浮现10/下午能否冲关？刚刚沪指逼近7月份高点01/黄金大妈赶超茅台大爷黄金开启活火山模式？02/8月18日在售高收益银行理财产品03/“2020东北地区百家优秀民营企业评选”流程及规则04/高息揽储戴紧箍广发银行下架靠档计息产品05/光大集团对外发布全新品牌形象和品牌家族体系06/监管警示畸形收益率背离高收益万能险急刹车07/冲刺IPO两年无进展厦门农商行临阵换董事长08/吉林信托急筹3000万解困受益人大会仍存变数09/起底12家银行理财子公司股市走牛理财产品也"吃肉"?10/银行负债端现“跷跷板”效应结构性存款规模缩水 　　原标题：尼泊尔雨季极端天气灾害已造成236人遇难　　新华社加德满都8月18日电（记者周盛平）尼泊尔灾难风险管理和减灾局18日发布的最新统计数字显示，自6月上旬进入雨季以来，已有236人死于雨季常见的泥石流、雷电等自然灾害，另有74人失踪、210人受伤 　　统计显示，泥石流和塌方造成211人死亡，雷电灾害致21人死亡，洪水造成4人死亡 其中最严重一次灾害是本月14日发生在尼北部辛杜帕尔乔克县的山体塌方事件，官方数据显示，至少21人死亡，目前仍有18人失踪 　　雨季发生的各类自然灾害造成了巨大经济损失，多条交通要道遭破坏，物流严重受阻 　　目前，尼泊尔仍处于雨季，尼气象部门继续发出灾害预警 　　原标题：快看|江苏两家上市银行理财子公司获准开业，开业理财子公司增至16家图片来源：视觉中国　　记者|张晓云　　又有2家上市银行理财子公司获批开业 　　8月18日，南京银行（601009.SH）发布公告称，近日，南京银行收到《中国银保监会江苏监管局关于南银理财有限责任公司开业的批复》（苏银保监复〔2020〕341号），江苏银保监管局已批准南京银行全资子公司南银理财有限责任公司（下称南银理财）开业 　　截至2019年年报报告期末，南京银行理财产品总规模为2814.19亿元，其中净值类理财产品余额1412.40亿元，较上年末增加623.64亿元，占南京银行非保本理财产品比例为52.70%，较上年末提升了22个百分点 　　同日，江苏银行（600919.SH）发布公告称，近日，江苏银行收到《中国银保监会江苏监管局关于苏银理财有限责任公司开业的批复》（苏银保监复〔2020〕340号），江苏银保监管局已批准公司全资子公司苏银理财有限责任公司（下称苏银理财）开业 　　根据批复，2家银行理财子公司注册资本均为20亿元，注册地均为江苏省南京市 主要从事面向不特定社会公众公开发行理财产品、面向合格投资者非公开发行理财产品、理财顾问和咨询服务等相关业务 　　在理财业务方面，江苏银行披露，截至2020年8月15日，管理理财产品余额3827亿元，其中非保本理财管理规模3520亿元 　　截至目前，全国已经有16家理财子公司获准开业，包括6家国有大行、4家股份行、5家城商行和1家农商行 其中，4家股份行理财子公司分别为，中国光大银行的光大理财、招商银行的招银理财、兴业银行的兴银理财和中信银行的信银理财 5家城商行理财子公司分别为，杭州银行的杭银理财、宁波银行的宁银理财、徽商银行的徽银理财、江苏银行的苏银理财和南京银行的南银理财，仅有的1家农商行理财子公司为渝农商行的渝农商理财 　　统计数据显示，到2020年底，获批开业（含正式开业）的理财子公司总数或接近30家，未来新开业理财子公司将主要以股份行和头部城商行为主 　　此外，江苏银行还公告称，其A股配股申请获江苏银保监局核准 下一步，该行将依照有关法律法规的规定，向证监会履行申报程序，并将依法履行相应的信息披露义务 扫二维码3分钟开户紧抓这一拨大行情 01/格力电器董秘突然“裸辞”18年元老持股市值超5000万02/58岁中国铁道建筑集团董事长陈奋健坠楼身亡03/国药新冠疫苗预计12月底上市两针价格不到1000元04/美国拉黑华为38家子公司试图阻断其外购芯片方案05/中国6月减持93亿美元美国国债06/必胜客中国回应美国门店关闭：中国市场不受影响07/中国铁建董事长陈奋健去世国资委巡视刚结束08/兴青公司被查实无证开采：航拍木里非法采煤土地面目全非09/《八佰》掀起影片定档热《夺冠》《姜子牙》杀入国庆档10/中国铁建：公司董事长陈奋健不幸逝世公司生产经营一切正常01/突发！中国铁建董事长陈奋健跳楼身亡02/中国铁建董事长陈奋健坠楼身亡，到底发生了什么？03/什么信号？格力电器董秘突然裸辞18年元老持股市值超5000万04/李迅雷：A股不太可能有全面牛市不支持周期股有太大行情05/牛市之中如何选股？这条主线才刚刚开始06/大金融领涨：成交再回万亿机构热议A股风格转换07/立讯精密百亿巨额股权罗生门：代持案牵出隐瞒关联交易之谜08/中国铁建集团董事长陈奋健坠楼身亡09/午后名博看市：新高近在咫尺但隐忧也随即浮现10/下午能否冲关？刚刚沪指逼近7月份高点01/黄金大妈赶超茅台大爷黄金开启活火山模式？02/8月18日在售高收益银行理财产品03/高息揽储戴紧箍广发银行下架靠档计息产品04/光大集团对外发布全新品牌形象和品牌家族体系05/监管警示畸形收益率背离高收益万能险急刹车06/冲刺IPO两年无进展厦门农商行临阵换董事长07/吉林信托急筹3000万解困受益人大会仍存变数08/起底12家银行理财子公司股市走牛理财产品也"吃肉"?09/36只银行股全线飘红!超6成仍破净值行情拐点或已到10/银行负债端现“跷跷板”效应结构性存款规模缩水 【今日直播】申万宏源|桂浩明谈注册制改革：创业板发展的新起点银河基金王海华：市场涨跌难料，如何甄选投资机会？景顺长城詹成：当下如何寻找沪港深科技股的投资机会建信梁洪昀、长江覃川桃：布局科技+消费，解码机构重仓沪深300之道同泰基金刘坚：创业板注册制上市在即，打新真香定律何解？中泰邓美君（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）、鹏华张羽翔：银行板块凤凰涅槃，触底回升汇添富李彪：长期投资，享受复利的力量，养老投资的问题与应对国泰君安黄燕铭、兴业银行乔永远：A股可能带给我们什么样的惊喜？　　交银国际洪灏：不必担心货币政策出现突然大幅调整，未来几年价值投资跑赢成长投资的概率很大　　“下半年即便是中国率先恢复，我们看到的是海外的情况仍然不容乐观，中国作为一个出口比较重要的国家，如果海外的需求不能恢复，对于中国出口的打击还是非常严重的 ”　　“美国的广义货币增长开始大幅飙升，上一个数据我看到是24%，就是同比的增长，应该是有史以来最快一次 所以这样的印钱，流到实体经济里，它不产生通胀的压力，这是很难想象的 ”　　“我们现在看到的价值因子，无论是在中国还是在美国，他都是大幅跑输成长因子的，低估值的板块远远的跑输了高成长的板块，跑输的程度在美国市场回到了2000年的水平，20年前的水平，在中国市场回到2010年的水平，就是10年前的水平 ”　　“（价值投资）不是仅仅是盲目的去买一些低估值的板块，我们要买低估值，同时又有合理成长性的板块，或者我们要买一个价格低于，甚至是远远低于它的价值的公司 ”　　“从价值投资者来考虑，现在的风险点反而是风险最低的时候 因为虽然你未来实际的价格可能跟你的预期的价值不太一样，但是它预期的都是向上的偏离 ”　　“由于中美竞争在加剧，会导致中概股从美国回来的速度也会加快，香港反而是一个受益的市场 ”　　“现在香港的市场估值是非常低的，处于一个历史低位 我一说这个香港估值低，有人就说银行地产很低，所以香港市场估值低，但是它别的东西也很低，不仅仅是银行地产，好的东西在全世界都不便宜，便宜东西你也不敢买 ”　　“我们全球市场的宏观又到了这么一个关键的时刻，一个宏观的拐点，我相信3月份之后大家都已经看清楚了，这个宏观拐点的级别是一个高阶的拐点，它不是一个随随便便的短周期的结束 ”　　“在未来新的周期里头，很可能会看到美元的走弱、黄金在贵金属里崛起、人民币国际化、中国金融市场改革开放、香港金融市场不断地和大陆在内的金融市场结合深化，以及之前在美国上市的成功的中国公司回到我们香港和A股市场上市，以及价值投资的重新王者归来，这些在未来几年都是大概率会发生的事件 ”　　以上，是交银国际董事总经理、研究部主管洪灏今天在新浪财经主办的“港股价值高峰（金麒麟分析师）论坛”上，分享的最新精彩观点 　　此外，兴业证券全球首席策略分析师张忆东也参加了此次活动并发言，张忆东谈到了影响下半年市场的因素，认为美元将走向中期贬值，而这将有利于黄金和新兴市场里面的价值股 　　对于接下来市场的流动性，下半年周期类资产、消费医药科技等板块的走势，张忆东都给出了判断 　　洪灏主要谈到了全球和中国货币政策未来的走势，认为现在不必担心货币政策突然转向，美联储大放水下，不产生通胀压力是很难想象的 　　同时，他也谈到了在这样通胀大放水背景下，资产配置的重点，认为未来几年价值投资跑赢成长投资的概率是很大的 此外，他还谈到了对港股市场以及宏观经济的看法 　　聪明投资者整理了洪灏演讲全文，分享给大家 　　二季度中国经济有所恢复　　现在担心央行货币政策大幅调整没有必要　　先讲一下全球的情况 　　今年3月以来，全球的经济遭遇了百年一遇的病毒的干扰 从二季度经济萎缩程度来看，美国经济萎缩的程度和速度是历史上最快的，中国一季度GDP的增长率大概是-6.8，也是有数据以来最差的一次GDP的增长 　　进入二季度，我们中国经济的增速有所修复，但是整个经济的增速基本上都是投资拉动的，消费对于GDP的增长仍然是负的，所以这跟我们想象的非常不一样 　　我们经常在朋友圈看到，上海国金中心周末排长龙买LV、买奢侈品，但实际上我们看到，二季度经济的结构跟大家的想象有很大的差别 　　虽然二季度经济有所修复，但现在市场开始担心央行的货币政策会产生微调，美联储那边还是不变，关键是中国这边的货币政策会产生一个微调，市场在最近的时间段遇到了一定的阻力 　　但是我们觉得这么快，仅仅是因为市场的上涨而担心货币政策转向，它是一个很奇怪的提法，似乎央行的货币政策，只是为了控制市场的涨跌，这个绝对不是我们货币政策的初衷 　　另外，我们要看到是，货币政策要支持我们实体经济的修复，尤其是我们一二季度的GDP的增长非常缓慢 　　下半年即便是中国率先恢复，我们看到的是海外的情况仍然不容乐观，中国作为一个出口比较重要的国家，如果海外的需求不能恢复，对于中国出口的打击还是非常严重的 　　所以你想象一下，在这个时间点仅仅是因为市场上涨了，我们就要去进行货币政策微调，这种思路很奇怪，或者说这种对于货币政策调控的目标，它的定义很奇怪 　　第二个，要看一下房地产的问题 　　最近的一个重要会议的确又再次重申了房住不炒，但是我们今天看到一线城市，房价的同比的增长大概比历史平均还稍微低一点 　　7月份的时候，房子的销量回暖，甚至有的地方可能出现排队买房、排队摇号的现象，但整体来说，并没有出现全国性炒房投机的热潮 　　即便是7月份同比有所增长，回到了去年现在的高度，但1~6月份，房地产销售仍然在修复的起点，所以即便是7月份有所增长，你把前期的加一块，我相信同比的增长幅度还是负增长的 　　在这样的情况下，大家在研究市场涨得过快，对于这个提法，我也是有保留意见的，你想象一下逻辑能不能够支持？一方面，你说上证指数不科学，10年都没有涨，一方面又市场涨得过快 　　所以我们必须克服用政策去调整市场的心态，同时市场之所以成为市场，是因为我们进行了市场化的改革 　　我们要用市场自己去寻找定价，而不是让政策或者人为调控定价，现在去担心央行货币政策出现大幅的调整，我觉得没有必要 　　美国1万亿刺激计划出台没有悬念　　这样印钱很难不产生通胀　　第二，美国那边 　　从3月份到现在，美联储的资产负债表扩张了一倍 　　最近有人说美联储的资产负债表收缩了，收缩主要是因为外国央行在没有美元流动性危机的情况下，也不需要美联储做的美元supply，所以他的资产负债表规模就下去了，这是个好事，不是一个坏事 　　现在美国国会又在扯皮，说要继续发1万亿到3万亿的经济刺激计划，毕竟上一次每个人600块钱的失业救助马上就要到期了 　　你想象一下，国会现在的扯皮告诉了我们，1万亿级别以上的刺激计划再一次出台，基本上是没有什么悬念的 　　现在市场担心通胀的前景，现代货币学派的经济学家就说，上次我们发了这么多钱的模式，最后也没有事 　　不同的是，上次发的钱是进行公开市场的操作，美联储在资本市场上买了大量的资产，放到自己的资产负债表上，等到资产负债表的8000亿美元上涨到4万亿美元，上涨了5倍，用了10年的时间 　　由于大部分都在资本市场上操作，所有的商业银行把大量的储备金以超额储备的形式放在美联储的资产负债表上 所以这些钱没有变成新增的贷款、没有放到实体经济里头去 　　我们现在看到是另外一种现象，美国财政部发的经济刺激计划，他发的美国国债基本上在今年都是美联储买来的，这是跟以前完全不一样的 　　有了这些钱，美国的财政部门才能够把失业金发到发到人民群众的手里 　　所以你想象一下，这一次放钱的方式跟上一次不一样，虽然美联储也在资本市场上买了一定的资产，但是，更多买的是美国财政部门发出来的国债，把钱发到美国人的手里 　　伴随出来的现象，美国的广义货币增长开始大幅飙升，上一个数据我看到是24%，就是同比的增长，应该是有史以来最快一次 所以这样的印钱，流到实体经济里，它不产生通胀的压力，这是很难想象的 　　对于未来12个月通胀的预期也开始飙升了，金价开始飙升，银价开始飙升 　　跟通胀相关的产品，甚至美国的房价都开始飙升 这是美国的情况，所以我们也暂时不用太担心美联储宽松的货币政策会转向，同时，宽松政策一定会带来未来的通胀 　　无论中国还是美国　　价值因子现在大幅跑输成长因子　　接下来讲央行货币政策的问题，不必担心美联储和我们中国突然货币政策的转向，但是我们必须要考虑这么极端宽松的货币政策，对于未来通胀的引导作用 　　现在全球经济处于增长放缓，甚至没有增长、负增长的情况，但是通胀的压力和通胀的预期都在上升 　　在这样的情况下，我们怎么样去做资产配置？　　首先我要讲清楚什么是资产配置，资产配置是现在金融市场里最被滥用的一个词，以前都叫炒股、叫交易，现在叫配置 　　有些人的配置是以天为单位来计算的，今天配置黄金，明天配置白银 所以，真正的配置是以年为单位来计算的，甚至以3年、5年为单位来计算的 　　所以在做投资计划的时候，我们是以长一点的周期来做投资计划的，而不是以每天为单位去做，这个是一定要搞清楚的 　　同时，我最近在倡导价值投资，什么叫价值投资？比如在做投资的时候，我们有很多风格因子，有价值因子、成长因子、股息分红率因子，公司规模因子，我们在做投资计划的时候，我们可以测算各种各样的因子，然后我们去考虑，如果现阶段这个因子的值是这么高的话，未来几年，他将会给我们带来的预期回报是多少，这个很容易计算 　　如果你做这么简单的运算之后，你就会发现价值因子，现在的低估值或者说这个价值很好，相对于未来有更好的回报 　　很简单，因为你买到便宜的东西了 　　成长因子就是我们计算这个公司盈利的成长速度，一般来说，如果公司的估值不是太过分，你的盈利速度越快，未来的收益也就越多 　　我们现在看到的价值因子，无论是在中国还是在美国，他都是大幅跑输成长因子的，低估值的板块远远的跑输了高成长的板块 　　跑输的程度在美国市场回到了2000年的水平，20年前的水平，在中国市场回到2010年的水平，就是10年前的水平 　　因为时间的限制，所以我们只能回测10~15年，我们发现，即便是在中国这么年轻的市场，我们看到的是，价值因子远远跑输成长因子 　　价值投资要买低估值、有合理成长性的板块　　未来几年价值投资跑赢成长投资的概率很大　　要注意价值投资有两点，很多朋友说跑去买低估值就好了，我说如果腾讯到300块钱，你买不买？我说你肯定会买 　　为什么？　　这个世界上所有东西都相对的，没有东西是绝对的 纯价值的定义，里面应该也有成长的概念，或者说成长的定义也有价值，比如一个股票的增长率是每年翻一番，但是它的估值可能是100倍，另外一个公司每年是以50%的速度增长，但是它的估值是25倍 　　请问你买哪一个公司？有的人会买每年翻一番的公司，因为它增长的快，有的人会买增长50%的公司，因为它的估值低 　　有的人更理性，他会说100%的增长对应着100倍的估值，所以每一倍的估值对应着1%的增长，另外一个公司50%的增长对应着25倍的估值，所以一倍的估值对应的是两个数的增长，所以我会买一个增长的比较慢，但是它的估值更低的股票，这个才是真正的价值 所以价值的定义里有成长的成分在里头 　　所以我们讲的价值投资是这样的价值投资，而不是仅仅是盲目的去买一些低估值的板块，我们要买低估值，同时又有合理成长性的板块，或者我们要买一个价格低于，甚至是远远低于它价值的公司 　　比如说这个公司我觉得值100块钱，现在卖给你卖30块钱，你买不买？我觉得肯定要买 　　这个公司现在的价格出现这么大的折让，可能是因为它暂时遇到了一些困难，比如说现在我们中国很多很好的公司都会遇到这样那样的困难，还有你跟美国打交道等等，由于这些短暂的困难，市场把它的价格打压了很低，创造了一个买入的机会 　　如果大家都知道它的他的价值都100块钱，现在30块钱，那大家都去买，为什么不去买？　　为什么会有价值投资的机会？对于价值投资来说，更重要的是人性 　　并不是说市场便宜了，大家就冲进去买了，往往是市场越便宜大家越不买 在投资的时候，这个市场一打折大家就跑掉了，因为大家觉得打折的东西肯定有瑕疵，所以不敢买 　　但是当市场涨的时候，大家都是一窝蜂的去买，因为大家都要买，生怕踏空，所以踏空的给人的痛苦远远大于买错股票的痛苦 这是一个很有意思的现象 　　价值投资跟人性有关，并不是每一个投资者都适合做价值投资者，甚至大部分投资者都不适合做价值投资，然而正是因为如此，价值投资才能产生超额收益 　　现在我们看到的就是，无论是在中国还是在美国，价值因子相对成长因子的跑输的程度都达到了10年20年的极端 　　在金融市场里头，它有一个规律叫做均值回归，当它偏离长期均值很长一段距离之后，它有一个均值回归，或者说一个东西不可能永远的便宜，也不可能永远的贵，就是这个道理 　　所以在未来的几年里，价值投资跑赢成长投资的概率是很大的 　　注意我说的是概率，而不是说它一定要跑赢，我们不是在买固定收益产品，不是在搞定期存款 概率实现的几率很大，但是它并不是一个100%的、板上钉钉的投资，所以大家要注意 　　从价值投资者来考虑　　现在的风险点反而是风险最低的时候　　金融市场对于风险的认知是非常奇怪的，金融市场对于风险的认知，在于投资未来的价格相对于你预期价格偏离的程度，无论偏离的程度是向上还是向下的，他都觉得风险很大，所以金融市场对于风险的定义是明显有问题的 　　我是一个投资者，我为什么要在意实际的价格比我的预期向上偏离了很多，因为那样我反而多赚了，我只会在意下行的风险，下行的才是风险，上行的是额外的收益，我是这样觉得 　　如果你按上面这个定义来看，价值投资现在是风险最大的时候，因为一般来说价格被压抑到这么低的程度，大家觉得这个公司或者说这个市场肯定是不买 　　但是从价值投资者来考虑，现在的风险点反而是风险最低的时候 　　因为虽然你未来实际的价格，可能跟你的预期的价值不太一样，但是它预期的都是向上的偏离 　　向上的偏离是额外的收益，我不需要在意所谓的风险 　　刚才我们讲了央行的货币政策，还有风险，现在这个阶段价值投资给大家能够带来回报，或者说我们可以实现回报的概率是很大的 　　所以在全球范围内，从配置的角度出发，　　第一，为了对冲通胀的风险，美元纸币信用下降的风险，我们会配置贵金属黄金白银，当然黄金白银最近涨了很多了，黄金出现的行情是历史上从来没有过的 到今天为止，黄金在过去14天里头连涨了13天，这是历史上从来没有过的 　　所以市场也开始意识到了我们刚才讲的这些风险，尤其是美国赤字货币化的风险以及其他的一些风险 　　第二，整个市场都很贵，无论是成长股、还有其他稍微好一点的东西都很贵，房子贵，股票贵，债券贵 　　所以这个时候我们去寻找一个估值比较低的，我们用估值去作为我们最佳的防卫，当然我们说的低估值是相对于它的成长，有一定的合理成长的低估值 这种投资在未来的几年，它将为各位带来一个比较好的收益 　　港币汇率脱钩概率非常小　　最后我想讲一下港股 　　刚刚讲的都是一些全球大范围的情况，香港它面临着独特的挑战，在中美双方竞（金麒麟分析师）争日益剧烈的时候，香港正好是被夹在了中间 　　在最近这一系列的竞争升级之中，市场是非常担心的，比如担心港汇脱钩美元等，担心港汇大幅的贬值，因为资本的出逃等等 　　其实从数据上来看，从香港资本账户变化的情况来看，我们并没有发现资本大幅外逃的情况，这是第一点 　　第二点港汇反而是在走强的 　　这个反而跟我们很多人想象的不太一样，国外有一个对冲基金去空港币，它在赌港币汇率的脱钩，如果万一汇率脱钩，的确是会对香港的经济和市场造成一个巨大的冲击 但是这个脱钩概率是非常小的 　　香港联系汇率制度已经实行了30多年了，从80年代中英谈判的时候开始到现在，中间也遇到过各种各样的阻力，尤其是1997年的亚洲金融风暴，一些国际对冲集团冲击香港的联系汇率制度，最后被香港集团巨鳄和我们中国央行成功击退 　　想象一下香港有5000亿美元的外汇储备，对比香港GDP也好，这个外汇储备占GDP的比例很可能是全世界最大，如果不是最大，就是最大之一 　　同时中国大概有3万亿美元的外汇储备，假设香港的5000亿美元不够用，我们这3万亿美元还是可以顶上，所以你想象一下，理论上哪一个对冲基金有这样的体量，去冲击香港的联系汇率制度，是难以想象的 　　联系汇率最重要的一个特征，由于我有这么大的一个外汇储备，所以我可以用政策的宣告，比如我现在说，香港是处于确定的交易区间，7.6~7.8目标，我们要尽力维持这个交易区间，只要出了这个交易期间，我们就把它拉回来，就这么简单 　　市场之所以有这么一个担心，是因为市场觉得汇率是不是会受到冲击，我觉得这个担心不太成立 　　市场总是担心这样的那样的风险，最流行的一句话就是，我们要从不确定性中去找确定性，但是当你找到确定性的时候，他已经没钱赚了 　　当一个东西你不需要冒着风险去赚这样的钱，其实也就没有什么钱，尤其是没有什么超额收益可赚的 　　现在我们遇到的问题是什么呢？国际资本的确是可以自由进出香港的市场，这样它很可能抽身离场，这个风险的确是我们需要重视的地方 　　现在香港市场估值非常低　　全球市场宏观到了一个拐点　　但是也有好处，看市场的时候，你要看到坏的地方，也要看到好的地方 好的地方是香港非常独特的市场地位，导致在中美竞争的过程中，被夹在中间的中国公司加速回香港上市 　　我们之前看到了有一系列的中国公司成功回归香港市场上市，这些公司回到香港，他们的认购率都是几百倍的，由于他们认购需要资金的锁定，导致了整个港汇的走强 　　由于中美竞争在加剧，会导致中概股从美国回来的速度也会加快，香港反而是一个受益的市场 　　比如说我举个例子，像港交所股票不断地在刷新高，同时从美国回来的公司，它们的股价也表现得非常好，恒生指数公司也推出了一个新的科技股板块的指数，这些都给香港市场带来了很多结构性变化 投资者从这些改革的措施里头还是得益的 　　刚才我们也讲到了价值投资的风格，现在香港的市场估值是非常低的，处于一个历史低位 　　我一说这个香港估值低，有人就说银行地产很低，所以香港市场估值低，但是它别的东西也很低，不仅仅是银行地产，好的东西在全世界都不便宜，便宜东西你也不敢买 　　所以这个就是我们想做价值投资面临最大的人性，你不仅仅要在别人不要的时候去做价值投资，而且你买了回来很可能在未来很短一段时间里，市场会不断的压你的价格 　　因为市场的运行是有惯性的，价值投资某种程度上是一个反人性的投资，因此它也是最难执行的投资，但正是这样的人性的弱点，才会造就价值投资者机会 　　现在我们全球市场的宏观又到了这么一个关键的时刻，一个宏观的拐点，我相信3月份之后大家都已经看清楚了，这个宏观拐点的级别是一个高阶的拐点，它不是一个随随便便的短周期的结束 　　在未来新的周期里头，很可能会看到美元的走弱、黄金在贵金属里崛起、人民币国际化、中国金融市场改革开放、香港金融市场不断地和大陆在内的金融市场结合深化，以及之前在美国上市的的中国公司回到我们香港和A股市场上市，以及价值投资的重新王者归来，这些在未来几年都是大概率会发生的事件 扫二维码3分钟开户紧抓这一拨大行情 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　TOP30|现在还能上车、还是止盈？李永兴：这两类公司后市都有上涨空间，重配券商的逻辑已经得到验证　　“股价=估值（PE）×EPS，上半年整个宏观经济的背景是EPS很差，大部分行业的企业盈利都是比较差的，但是流动性是比较宽松的，对整个股票市场的估值其实是有抬升作用的 所以我们看到上半年市场是涨估值，但是不涨盈利 ”　　“最近企业盈利已经开始改善了，流动性没有进一步宽松，所以盈利成为影响股价更重要的因素 　　最近我们看到，不仅限于大金融 盈利、基本面开始有所改善的，包括地产、航空、化工、有色，最近股价都出现了比较明显的上涨，主要的原因就在于整个经济的宏观背景跟上半年比，已经发生了比较大的变化 ”　　“现在还能不能上车？还是应该及时止盈，保住上半年的投资成果？　　对于未来，很重要的宏观背景跟上半年相比，已经发生了一些细微的变化，货币政策不会再像上半年放的松了，也就意味着股票市场估值的上升空间和风险已经开始跟上半年有一些差异了 　　所以对于现在A股市场，我们需要开始去关注一些风险点，但是不是意味着就一定没有投资机会？也不是的 ”　　“很重要的一个变化就在于盈利相比上半年已经开始改善了，也就是说，哪怕估值不再上升，如果我们投资的行业或者公司，它的盈利能够逐渐改善，至少还能赚盈利的钱 　　所以这个时候，我自己觉得对于投资的选择性上要求就比较高了，要去判断我们投资的行业和公司它的盈利未来是否能够持续改善，如果能够持续改善，哪怕估值不再上升，甚至估值有所回调，它仍然会有不错的投资机会 ”　　“券商，它相比于银行保险的差异就在于，它盈利的驱动因素主要在于股票市场的好坏，如果股票市场上涨，那它的用户数会增加，它的盈利能力也会增强，所以券商跟股票市场关联度更高 ”　　“风险点在于，如果说股票市场出现大的风险，那么券商调整的风险就会比较大 尤其是如果货币政策出现比较明显的收紧，那么驱动股票市场估值上升的主要因素就会发生逆转，那个时候券商的风险就会开始出现 ”　　以上是永赢基金副总经理李永兴17日在蚂蚁财富平台上的交流中，对自身投资方法、金融行业和接下来市场研判的部分精彩观点 　　作为“聪投TOP30基金经理”之一，李永兴是一位典型的自上而下型选手，有着14年的从业经验，从2006年到2010年，先后覆盖宏观经济、房地产、消费和零售的研究，从宏观到微观，立体地构建起了自己的认知体系 　　在2018年以来多次访谈后，我们对李永兴的认识，又加上了“双周期高手”这个标签 所谓双周期是指，经济周期和金融周期，后者对短期市场的影响更大 　　资料来源：Wind；截止2020年8月14日　　既然是“高手”，业绩就是硬指标 我们把他的业绩分为两段来看，一个是交银期间，当时管理时间最长的是交银主题优选，在管理3年多的时间里获取总回报124.42%，年化回报达28.74%，相比同期沪深300有31.4个百分点的超额收益 　　另一只是2017年加入永赢基金之后管理的惠添利，惠添利从2018年5月至今，2年多的时间，净值已经翻倍，一共取得了104.62%的总收益，年化回报38.24%，相比同期沪深300的涨幅，有78.27%的超额收益 　　基金近三月收益25.86%，特别是7月以来，净值增长率高达18.48%，在这背后，正是李永兴在双周期方法框架下，抓住了券商等金融股暴涨的机会 　　以下是聪明投资者整理的李永兴本次交流的全文：　　重配券商的两个原因　　现在是否发生变化？　　问：永赢惠添利基金投资思路是什么？　　李永兴：永赢惠添利基金是一个灵活配置基金，它的股票仓位从0~95% 　　投资的风格和方法是偏大类资产配置的一个行业选择基金，我们会根据对市场的判断，对各个行业的判断，去综合权衡它的风险收益比，选择风险收益比相对来说比较好的这些行业和公司来进行投资 　　从过去我们的组合持仓，包括未来布局的方向上来说，我们都是遵循一个原则，就是我们在做任何一个重大投资决策的时候，都会权衡，包括市场、行业的风险收益比 　　从过去的一年可以看到，我们在券商行业的配置其实是比较重的，主要的原因就在于刚才说的，一方面，我们看好在流动性放松的一个背景下，股票市场有非常好的投资机会，本身券商是一个很好的，高弹性的行业 　　除此之外，在监管放松的背景下，券商还会有额外的超额收益，这就是我们过去一年主要配置的行业 　　近期我们看到，在经济数据逐渐见底回升的情况下，基于我们的判断，经济见底回升，那么保险和银行的投资收益的确定性会越来越好，其实我们陆续都在增加投资 　　从我们的定期报告中也可以看到我们在逐渐增加保险和银行的持仓比例，这是为什么在近期金融行业股价表现比较好的情况下，我们的基金投资收益相对来说比较好的原因所在 　　目前的市场：企业盈利开始改善，流动性没有进一步宽松　　盈利能够有改善、估值处在低位的，后面都会有上涨的空间　　问：最近市场震荡的很厉害，从上周市场来看，整体处在普跌的状态，行业方面，涨幅前三的，主要是房地产、银行和交通运输，不过今天我们看非银金融和银行两大板块涨幅在各个行业板块中也是相对比较靠前的，前期一直被低估的大金融是不是要崛起了？我们是不是有布局的机会？　　李永兴：我先简单分享一下我对当前市场，包括金融板块的一些观点 　　我们都知道上半年表现比较好的是医药，包括科技、新能源行业 　　因为在疫情的影响下，经济受很大的影响，企业盈利也受很大的影响，但货币政策是比较宽松的，整个流动性是比较宽松的，流动性决定了股票市场的估值，企业盈利决定了股票市场的EPS 　　我们知道，股价=估值（PE）×EPS，上半年整个宏观经济的背景是EPS很差，大部分行业的企业盈利都是比较差的，但是流动性是比较宽松的，对整个股票市场的估值其实是有抬升作用的 　　所以我们看到上半年市场是涨估值，但是不涨盈利，因为多数行业的盈利都不太好，所以盈利对股价的影响上半年相对来说比较低的 　　上半年影响股价主要的因素就是估值的抬升，因为流动性上升，所以这体现为估值弹性大的行业，像科技、新能源，包括医药，上半年涨幅就比较大 　　因为在流动性宽松的背景下，市场估值抬升，这些行业的估值弹性空间会更大，所以上半年这些行业是比较好的 　　但是最近两个月，宏观经济数据发生了一些微妙的变化 　　首先，从盈利的角度来说，我们可以看到，4月份的时候，工业企业盈利增速单月还是负的下滑，下滑的幅度也比较大 　　但是5月份开始，工业企业盈利增速单月同比转正，为5%左右的上升，到了6月份，工业企业盈利的增速进一步上升到了11%的同比增长 　　因为去年5、6月份经济的基数是不算太低的，今年五六月份我们看到企业盈利的数据又同比转正了 　　也就是说，无论对经济也好，还是企业盈利也好，都处在一个回升的过程 　　这一点，跟上半年的宏观背景发生了比较大的变化，上半年企业盈利不好，下半年企业盈利慢慢的是开始出现改善的迹象，这是第一方面的差异 　　第二方面的差异在于流动性上的差异 　　我们都知道，上半年受疫情的影响，货币政策放的是比较宽松的，从3月份一直到5月份，社融、信贷、M2的增速是一路上升的 　　但是我们看到，最近一两个月，尤其是7月份的M2、信贷的同比增速相比之前都有缓慢的小幅的下降 　　也就是说，货币政策没有再像上半年那样进一步的放松 也就是说，对于流动性而言，并没有体现为比上半年更加宽松 　　所以这个就表现为，相比上半年流动性宽松、企业盈利差的宏观背景发生了一些变化 　　现在的情况是，企业盈利已经开始回升了，流动性不像上半年那么宽裕了，那么也就意味着，盈利对于股价的影响会远远大于上半年的影响 　　最近企业盈利已经开始改善了，流动性没有进一步宽松，所以盈利成为影响股价更重要的因素 　　最近我们看到，不仅限于大金融，盈利、基本面开始有所改善的，包括地产、航空、化工、有色，最近股价都出现了比较明显的上涨，主要的原因就在于整个经济的宏观背景跟上半年比，已经发生了比较大的变化 　　所以，在这种大的环境背景下，只要盈利能够有改善的行业，估值还处在一个比较低的水平，我们认为，后面都是会有上涨的空间，包括大金融和其他可能盈利改善的行业 　　决定券商和银行保险的重要差异在于：　　未来股票市场上涨空间更大，还是经济修复空间更大　　问：你刚才一直在聊大金融板块，大金融板块是一个什么样的板块？这个这类板块的投资逻辑是什么？为什么我们当前会更值得去关注一下？　　李永兴：首先，如果我们关注金融行业已经有比较长时间的话，可以知道，他的估值一直相对来说都是比较低的，股价跟盈利关联度会更高 　　很多时候我们看到金融股的上涨，最后都会体现为金融上市公司盈利的改善 　　所以金融行业的上涨很多时候是受盈利驱动的，或者说经济基本面驱动的，所以如果说经济出现见底回升的迹象，那么金融行业在这样的一个宏观经济的背景下，都是需要值得关注的 　　问：很多人觉得传统金融是不是就是银行？对于大金融来说，还包括券商、银行、保险，能不能给大家简单分析一下大金融板块下每个细分领域的当前情况？　　李永兴：大金融行业在上市公司里面主要体现为银行、保险、券商这三个细分行业，这三个细分行业的投资逻辑、投资方法稍微还是会有一些差异 　　举例来说，比如券商，它相比于银行保险的差异就在于，它盈利的驱动因素主要在于股票市场的好坏，如果股票市场上涨，那它的用户数会增加，它的盈利能力也会增强，所以券商跟股票市场关联度更高 　　银行保险跟经济的关联度是更高的 因为银行的盈利主要是息差，包括生息资产的收入，如果经济好转，它的息差上升，盈利就会更好 　　保险因为它的资产很多都是跟长久期的固定收益挂钩的，所以如果利率上升，它长期的盈利也会出现改善，所以保险业更多的是跟经济基本面关联度更高 　　落实到当下的几个行业的差异，我们逐一来说 　　在过去一年当中，银行保险券商三个行业里面，相对来说券商表现更好的原因，就在于股票市场投资机会是更好的 　　但是过去一年经济基本面不算特别好，所以在过去一年当中，券商的表现是优于银行和保险的 　　决定券商和银行保险的很重要差异就在于，到底未来是股票市场上涨的空间更大，还是经济修复的空间更大 　　至少从绝对收益的角度来说，股票市场未来还是会有投资机会，所以券商应该还是能有不错的收益 　　但是相比于过去一年，它相比于银行保险的超额收益可能就会缩窄，甚至随着经济的见底回升，后续保险银行的投资机会也许会慢慢地开始逐渐好于券商 　　原因就在于，从5月份开始，包括6月份，包括最近的经济数据，我们都能看到，无论经济数据也好，还是企业盈利也好，都是出现改善的情况，也许未来一段时间银行保险的投资机会有可能会慢慢地开始好于券商 　　银行和保险之间的差异体现在哪里呢？　　就是它们的盈利、很大程度上都取决于经济的情况，取决于利率的情况 　　如果利率确认见底回升，银行的息差会扩大，保险的利差也会扩大，它们的盈利都会改善 　　银行和保险之间还有一个很重要的差异，在于它们的资产或者说负债来源，它需要先有资金，才能去做资产端的管理 　　银行的负债来源取决于存款，保险的负债来源取决于保费的收入 　　疫情对于保险的保费收入影响是比较大的，因为银行很多存款已经可以做到线上化，但保险的销售很多时候还是以线下为主 　　所以疫情当中，我们看到保费收入下滑得比较厉害，但是随着疫情对经济的影响逐渐减弱，随着经济的复苏，保险除了它的利率会上升，收益会更好之外，它的保费收入也在逐渐见底回升 　　所以从弹性上来说，在经济复苏的过程当中，包括最近的情况也是，保险的股价弹性或者它盈利改善的弹性是比银行要大的，所以在目前这个阶段，保险的弹性相比于银行是更好的 　　目前对于三个金融行业的细分领域来说，过去一年券商会更好，慢慢地逐渐会过渡到保险和银行的投资机会也许会更好 　　如果说市场持续有增量资金，可能保险券商刚开始弹性会大于银行，但是银行的稳定性会更高，风险收益比相对来说会更好 　　券商除了高贝塔弹性，　　在监管政策放松的情况下，可能还有超额收益　　问：都说券商股是牛市的旗手，你是不是认可这种说法呢？　　李永兴：是这样的，我们可以分析一下券商盈利的主要来源，包括经纪业务、投行业务，还有融资融券的业务，这三个业务都是跟股票市场息息相关的 　　股票市场越好，券商的佣金收入越高，融资的余额会上升，融资融券的收入也会上升 　　市场越好，投行业务、IPO的业务也会更多，它的收益也会更好，所以券商是标准的股票市场高贝塔的一个行业 　　就是股票市场上涨，券商会涨得更多，股票市场下跌，券商会下跌更多 　　但除此之外，还有一个影响券商股价的因素是监管政策的变化 　　如果监管政策趋严，券商的业务这个也不能做，那个也不能做，那它盈利能力会下降，如果说放开券商的一些监管的业务，能做的业务多了，收益自然也会很高 　　其实从去年开始，我们看到监管对于证券行业的支持力度还是比较大的，包括科创板、创业板注册制，其实都是有利于券商的投行业务 　　包括我们看到周末出台的券商和第三方合作的监管政策放松，其实也有助于券商获取更多的客户，获取更多的佣金，包括获取更多的融资融券收入的政策放松 　　过去一年当中，包括现在，我们看到监管对券商的支持力度还是比较大的，所以除了券商的高贝塔弹性之外，券商在监管政策放松的情况下，可能还是有额外的超额收益 　　经济和货币政策是接下来需要关注的风险点　　问：券商板块其实前期已经涨得蛮多了，它未来还有什么机会？整个大金融板块未来有什么风险点？　　李永兴：顺着我们刚才的逻辑，券商行业它有两方面的收益来源，一方面是如果股票市场上涨，它有更好的弹性 另一方面是监管政策的放松，还有额外的超额收益 　　从这两点本身驱动它的股价上涨基本面而言，到目前为止还没有发生实质性的变化，就是我们依然看好未来股票市场的投资机会，所以券商还是会有很好的弹性 　　在监管政策上，我们看到还是在持续地鼓励券商拓展的新业务，包括扶持券商业务的发展，所以这方面我们觉得券商还是会有额外的超额收益 　　风险点在哪里？　　风险点在于，如果说股票市场出现大的风险，那么券商调整的风险就会比较大 尤其是如果货币政策出现比较明显的收紧，那么驱动股票市场估值上升的主要因素就会发生逆转，那个时候券商的风险就会开始出现 　　所以对于券商，我们认为未来依然是有投资机会，但同时也要开始关注它的风险点，就在于说万一货币政策出现比较大幅的收紧，那么券商的风险会开始出现 　　对于银行和保险，主要驱动它股价上涨的因素是经济的复苏，包括盈利的改善，尤其体现为利率，如果说确认利率见底回升的话，那么银行保险的投资机会会更好 　　未来一段时间，随着疫情对经济的负面影响逐渐减弱，我们看到经济在逐渐地恢复，而且盈利也在逐渐地恢复 　　利率中枢至少从疫情之后比较低的水平，目前已经回到了一个虽然在历史上还是比较低的水平，但是相比于疫情爆发之后已经有所恢复了 　　随着经济的逐渐好转，利率大概率已经见底，在这种情况下，银行保险未来还是会有不错的投资收益 　　相应的风险点就在，如果经济开始出现下滑的风险，那么银行保险的风险也会开始出现 所以对于银行保险我们更多的是关注经济复苏的幅度，包括经济的复苏是否也会出现反复 　　如果未来盈利能够持续改善　　即使估值回调，也会有不错的投资机会　　问：最近的市场热度相对前期是有一定的下降的，很多人在评论说是不是下跌的拐点要到了？现在还能不能上车？还是应该及时止盈，保住上半年的投资成果，你怎么看呢？　　李永兴：是这样的，其实在整个上半年，包括疫情爆发之后，市场出现大幅下跌的时候，当时我们对整个市场的观点一直都是非常乐观的，主要的原因在于货币政策在上半年一直都是非常宽松的 　　包括利率处在历史上非常低的水平，整个资产配置转移的方向一定是从其他资产向股票市场去转移 　　所以在上半年我们其实对整个A股市场都是非常的乐观的，确实A股市场上半年包括七八月份，表现都是不错的 　　对于未来，我们刚才说了，很重要的宏观背景跟上半年相比，已经发生了一些细微的变化，货币政策不会再像上半年放的松了，也就意味着股票市场估值的上升空间和风险已经开始跟上半年有一些差异了 　　所以对于现在A股市场，我们需要开始去关注一些风险点，但是不是意味着就一定没有投资机会？也不是的 　　因为很重要的一个变化就在于盈利相比上半年已经开始改善了，也就是说哪怕估值不再上升，如果我们投资的行业或者公司，它的盈利能够逐渐改善的话，至少还能赚盈利的钱，所以这个时候我自己觉得对于投资的选择性上要求就比较高了 　　要去判断我们投资的行业和公司它的盈利未来是否能够持续改善，如果能够持续改善，哪怕估值不再上升，甚至估值有所回调，它仍然会有不错的投资机会 　　但如果盈利不能改善，甚至盈利可能有下滑的风险，同时估值还比较高的话，尤其在货币政策出现收紧的时候，需要警惕风险 　　问：这是不是说我们在下半年投资中，在估值和盈利中，我们应该更多的去关注盈利的情况决定大家的是否出手，对吗？　　李永兴：是的，投资机会主要看盈利的变化，投资的风险主要关注货币政策是否会收紧 　　观众提问　　问：你觉得银行这个行业是否值得继续关注？能不能继续持有？　　李永兴：我们刚才说了，决定银行股价的更多是它的盈利，因为它的估值一直都处在比较低的水平，如果盈利能够改善的话，它的投资收益相对来说是比较确定的 　　影响银行盈利的因素主要是三个方面，第一个是生息资产的收入，第二个是息差，第三个是它的信用风险就是它的不良率，这三个因素基本上都是跟经济数据更多相关的 　　经济改善，生息资产的收入应该会增加，经济改善的话它的利率会上行，它的息差会上升，经济改善的话，信用风险会下降，不良率会下降 　　所以只要经济能够持续改善，银行的盈利就会持续的改善，所以很重要的就是我们判断经济未来的走势 　　随着疫情对经济的负面影响的逐渐减弱，所以前期货币政策的宽松，对经济正面作用的逐渐的加强，我们觉得未来一段时间经济持续改善的动力应该还是存在的，所以我们觉得未来银行的风险收益比仍然还是不错的 扫二维码3分钟开户紧抓这一拨大行情